| 國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)繼續(xù)飆升，黑色系品種延續(xù)強(qiáng)勢(shì)。
期貨市場(chǎng)收盤，黑色系再度上演漲停潮，焦炭、螺紋鋼、鐵礦石、鄭棉漲停，焦煤漲5.08%，菜粕漲3.95%、橡膠漲3.91%，白銀漲3.84%、雞蛋漲3.69%、大豆?jié)q3.59%、動(dòng)煤漲3.23%，豆粕、淀粉、玉米、瀝青、棕櫚等漲超2%。
反彈一度熄火但不妨礙繼續(xù)上揚(yáng)？
近期，螺紋鋼、鐵礦石、動(dòng)力煤、焦煤、焦炭等品種輪番上攻，黑色系商品期貨走勢(shì)強(qiáng)勁，成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。但在上周下半周，黑色系的兇猛漲勢(shì)放緩，最后兩個(gè)交易日黑色系幾乎全部收跌。
市場(chǎng)人士稱，由于產(chǎn)油國(guó)多哈會(huì)議臨近，油市走勢(shì)震蕩，大宗商品市場(chǎng)趨于謹(jǐn)慎，內(nèi)盤商品多頭紛紛減倉(cāng)觀望。而上周五公布的一季度GDP數(shù)據(jù)顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，更加劇了謹(jǐn)慎情緒。
上周五尾盤黑色系集體跳水，動(dòng)力煤、鐵礦石、熱卷、螺紋鋼紛紛大跌。其中，焦煤、焦炭、錳硅、硅鐵跌停；動(dòng)力煤跌4.4%，鐵礦石跌3.31%，熱卷跌2.29%，螺紋鋼跌2.13%。
不過中國(guó)證券報(bào)援引國(guó)信期貨煤焦鋼分析師施雨辰表示，當(dāng)前來看，煤焦鋼更多是和中國(guó)的經(jīng)濟(jì)相關(guān)。她認(rèn)為，當(dāng)前國(guó)內(nèi)樓市持續(xù)好轉(zhuǎn)，螺紋鋼有望延續(xù)強(qiáng)勢(shì)。她表示：
投資、新開工和買地?cái)?shù)據(jù)全線好轉(zhuǎn)，樓市復(fù)蘇的大趨勢(shì)不會(huì)因?yàn)閹讉�(gè)城市的限制而消失，4月和5月的螺紋鋼需求依然旺盛。螺紋期貨和現(xiàn)貨也有望延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，1610中線多單可繼續(xù)持有。
還有人稱，房地產(chǎn)復(fù)蘇、樓市回暖僅僅是一個(gè)方面，另一方面，在樓市復(fù)蘇的表象之下，鋼材需求大于供給已經(jīng)成為不爭(zhēng)的事實(shí)。
中國(guó)證券報(bào)援引分析師稱，盡管各地鋼廠陸續(xù)復(fù)工，但供給恢復(fù)緩慢，產(chǎn)量還沒有達(dá)到去年同期水平。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)字，到目前為止，全國(guó)鋼材產(chǎn)量比去年同期減少1500萬噸左右。
謹(jǐn)慎的聲音
也有分析師認(rèn)為，短期走勢(shì)過于兇猛，從長(zhǎng)期來看未必是好事。
長(zhǎng)江證券鋼鐵小組在今日一份報(bào)告中稱，如今的黑色行情基本是一點(diǎn)就著，在市場(chǎng)樂觀情緒的影響下，消息面的變化大部分被解讀為利好。但短期的亢奮對(duì)長(zhǎng)期而言不一定是利好。他們寫道：
在近期鋼價(jià)強(qiáng)勢(shì)上漲的推動(dòng)下，鋼鐵行業(yè)盈利狀況站在了歷史高點(diǎn)，我們成本同步估算的螺紋、熱軋噸鋼毛利分別達(dá)到372元、400元，幾乎為2009年8月以來的新高；考慮一月庫(kù)存估算的螺紋、熱軋噸鋼毛利分別為416元、445元，同樣為2009年8月以來高值。從歷史上來看，即便是在政府大規(guī)模刺激的2009年，類似當(dāng)前這種程度的盈利水平持續(xù)時(shí)間也沒有超過3個(gè)月，多數(shù)階段為2個(gè)月左右。之所以如此，是因?yàn)樵诋a(chǎn)能問題并未得到充分解決之前，即便存在資金、環(huán)保等各種干擾因素，高盈利最終仍會(huì)刺激復(fù)產(chǎn)加速，供給回升過快從而導(dǎo)致鋼價(jià)下跌。
對(duì)于市場(chǎng)目前所普遍關(guān)注的價(jià)格反彈什么時(shí)候會(huì)終止的問題，雖然存在諸如礦價(jià)、庫(kù)存或開工率等各種所謂的檢測(cè)指標(biāo)，但我們認(rèn)為，供給實(shí)質(zhì)性回升仍可能是優(yōu)先、最重要的指標(biāo)。
首先，我們一直強(qiáng)調(diào)，礦石有礦石的供需，鋼材有鋼材的供需，雖然礦價(jià)可能因?yàn)榇笠?guī)模的供給釋放或鋼鐵開工不足等利空出現(xiàn)下跌，但這并不意味著鋼價(jià)也會(huì)隨之走弱。如果鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)量遲遲無法釋放，預(yù)計(jì)行業(yè)盈利會(huì)持續(xù)恢復(fù)，鋼價(jià)也會(huì)持續(xù)強(qiáng)于礦價(jià)；
其次，庫(kù)存始終是需求變化的結(jié)果，因此，從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，我們往往會(huì)發(fā)現(xiàn)在上漲的價(jià)格掉頭之后，鋼材庫(kù)存仍在下降。之所以如此，是因?yàn)閷?duì)于貿(mào)易商來說，量比價(jià)更重要，所以當(dāng)行情并不那么好的時(shí)候，降價(jià)去庫(kù)，是貿(mào)易商的優(yōu)選擇，而非等到庫(kù)存被動(dòng)堆積之后，才開始降價(jià)；
第三，近十年鋼價(jià)反彈經(jīng)驗(yàn)表明，一段鋼價(jià)反彈行情往往是以供給快速回升的方式終止的，這是由供給調(diào)整具有階梯性及非理性所導(dǎo)致。對(duì)于本輪鋼價(jià)反彈而言，由于受制于大的宏觀環(huán)境向下以及終端可能存在的提前補(bǔ)庫(kù)行為透支后續(xù)需求，因此，雖然2季度在地產(chǎn)、基建投資慣性增長(zhǎng)之下，鋼鐵需求端好轉(zhuǎn)無虞，但持續(xù)超預(yù)期好轉(zhuǎn)概率不大，因此，供給實(shí)質(zhì)性回升仍是鋼價(jià)后續(xù)承壓的關(guān)鍵因素。
任何趨勢(shì)的扭轉(zhuǎn)，都需要大的力量。對(duì)于一個(gè)正在處于疲態(tài)之中的經(jīng)濟(jì)體而言，我們很難指望其在簡(jiǎn)單的“打針吃藥”之后，能夠立刻活蹦亂跳。而短期過于高亢的行為，對(duì)于其長(zhǎng)久發(fā)展而言也未必是利好。
在本輪鋼價(jià)洶涌反彈過程中，我們發(fā)現(xiàn)，雖然股票市場(chǎng)也曾泛起漣漪，但總體表現(xiàn)平靜很多。鋼價(jià)去年12月初即見底反彈，1季度行業(yè)盈利整體明顯恢復(fù)，但行業(yè)整體1季度表現(xiàn)僅持平于大盤，下跌接近20%。不僅如此，近期國(guó)內(nèi)鋼鐵礦石股的表現(xiàn)也開始遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于海外同類股票。這并不難以理解，因?yàn)樵?014/2015行業(yè)連續(xù)惡化的年份，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)因?yàn)楦鞣N制度上的原因，鋼鐵和礦石股票并未出現(xiàn)相對(duì)應(yīng)的下跌。如果說，前兩年鋼價(jià)持續(xù)下跌過程中的股價(jià)高漲，或許是對(duì)當(dāng)前的需求復(fù)蘇行情的提前展望，那么在當(dāng)前現(xiàn)貨、期貨市場(chǎng)熱鬧非凡的情況下，股票市場(chǎng)的相對(duì)冷靜或許意味著鋼鐵行業(yè)復(fù)蘇并不會(huì)一帆風(fēng)順。
由于總體低供給、低庫(kù)存的環(huán)境，有利于需求波動(dòng)進(jìn)而引起價(jià)格的變化，今年鋼價(jià)階段性波動(dòng)會(huì)更加頻繁，振幅也會(huì)更加劇烈，從而為板塊基本面階段性好轉(zhuǎn)創(chuàng)造了條件。同時(shí)，歷經(jīng)了波動(dòng)劇烈的牛熊市之后，股票市場(chǎng)行業(yè)之間的分化今年也會(huì)縮小，因此鋼鐵板塊階段性博弈行情頻現(xiàn)具備條件，我們總體保持樂觀態(tài)度。只不過，物極必反，當(dāng)鋼價(jià)瘋狂上漲時(shí)，我們似乎也可以想到其后續(xù)回調(diào)的慘烈，因此在樂觀之余我們也需要保持理性。 |
